导热油锅炉清洗美联储缩表对中国股市和房市的影响

美联储缩表对中国股市和房市的影响 | 鸿学员优秀作业

2017-09-25 15:06 来源:宋鸿兵 美联储 /杠杆 /人民币

原标题:美联储缩表对中国股市和房市的影响 | 鸿学员优秀作业

美联储缩表对中国股市和房市的影响

文 | 会飞的哈士奇

目前,美联储已经将缩表计划提上议程,计划10月份开始缩表,意味着要从市场上减少美元的流通量,即便美元不加息,但是由于美元流通量的减少必然会导致美元走强,而同时美联储也提出了今明两年会多次加息,这将导致美元的融资成本持续上升,会对高杠杆的行业会造成严重影响。

对于中国而言,目前还持有较多的外汇储备,过去许多企业以相对较低的融资成本和价格获取美元进行国内的投资,而如今面临着美元走强的趋势,却要偿还较高价格的美元,这会使得持有美元债务的企业本能地加快美元债务的偿还,即抛售人民币换取美元,使得中国的外汇储备减少。而美元基准利率上升,和人民币基准利率差减小,通过美元和人民币之间的利率差赚取利润的空间会越来越小,甚至亏本,这会使得流入中国的美元减少,同时使得人民币外流增多,进一步减少中国的外汇储备。而外汇储备是中国央行负债表中的大头,其作用相当于过去金本位时代的黄金,因此外汇储备的变化会极大影响人民币的价格。

根据蒙代尔不可能三角,对于央行而言同时保持货币政策的独立性、汇率稳定、资本自由流动是不可能的,保证其中的两个条件必然需要放弃另外一个条件。例如,想要稳定汇率的同时保证资本的自由流动,那么央行的资产负债表规模必然跟随外汇储备波动而丧失自主性。在中国目前的大环境下,既要保证稳定汇率,又要避免缩表(保持自主性),那么只能限制资本的自由流动,即目前每个人每年只有5万美元的购买额度。但是现在全世界的主要央行如欧洲央行、美联储的缩表在所难免,本能地会使得中国外汇储备减少。同时由于中国目前特殊时期的对于稳定的政治环境的要求,中国央行短期内不会进行大规模的缩表行为,那么人民币的汇率显然是无法保持稳定的,将会持续贬值(超发人民币保持央行负债表的规模),进一步推高国内各种资产价格如房地产、股市。但是从长远来看,目前国内甚至全世界尚未出现拥有强劲爆发力的经济增长点,尚没有新能源、新技术能够做到持续的高增长,在这样的情况下保持高负债是比较危险的,这个时候如果继续量化宽松政策必然推高资产泡沫,对经济形势造成非常不利的影响。

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在外汇储备不断减少的情况下,假设央行最终决定保持人民币汇率稳定,跟随美元走强,那么央行的资产负债表必然需要减少,即减少市场上人民币的流通量,这也是去杠杆必需做到的,在这种情况下即使央行基准利率不变,市场上人民币流通量减少也会推高人民币价格,即导致资产价格下跌,如果基准利率同时上调,那么由于融资成本上涨,对于采用了高杠杆的资产必然产生极大影响,进一步使得资产价格下跌,甚至产生集体违约和抛售行为导致价格腰斩,这也是目前股市房市所面临的巨大风险,如果处理不好则会波及到社会上各个行业,同样对经济形势产生极其不利的影响。

从目前强烈要求稳定的政治环境下来看,短期内我认为不会出现大规模的缩表行为,所以短期内人民币有较大的概率出现一定程度的贬值。从长远来看,央行缩表难以回避,但是得利益者可能会极力反对,这就要看精英阶层是否能够达成一致,如果跟进缩表,那么长期来看人民币大概率会升值,相对应的资产价格会下降。央行是否缩表,人民币是否会走强,资产价格如何下降,能不能软着陆,由于个人水平有限,目前难以下定论。但是,可以通过十九大之后中央对外发布的公告是侧重保增长率,还是侧重去杠杆来推测。如果侧重保增长率,那么人民币将会贬值;如果侧重去杠杆,那么人民币将会升值。

历史上在局部地区出现过多次全球化,例如公元前的地中海文明、中世纪的欧洲等,但是最后由于贫富分化最终出现逆全球化现象,甚至导致文明退化。中国的历朝历代和周边国家的兴衰也是如此,往往也是几百年一个轮回。自工业革命以来,过去几百年时间里虽然多次出现经济危机,但是整体趋势是全球化的过程,但是现在很多发达国家的底层民众出现了许多反对全球化的声音,英国脱欧和特朗普上台正式这种体现,而短期内包括人工智能、区块链、新材料、新能源等技术还没有出现强大拉动经济增长的动力,世界主要经济体都存在比较严重问题,这就要对全球化的进程是否能够持续打个问号。

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